정유신 서강대 경영학과 교수 겸 디지털경제금융연구원장


최근 금리 인하로 주식, 채권 등은 회복했지만 비트코인 등 디지털자산 가격은 약세권을 벗어나지 못하고 있다. 비트코인 가격이 한때 1억3000만원대로 최고 대비 17~18%까지 하락했다가 현재 1억6000만원 전후 약세권에서 등락하고 있다. 이유가 뭘까. 시장에선 금리 인하에도 유동성 확대에 걸림돌이 있는 데다 제도·정책 불확실성이 작용하고 있다는 의견이다. 간단히 살펴보자.
우선 트럼프 대통령의 대중 관세 100% 인상 발언으로 촉발된 레버리지 강제 청산이다. 가격상승에 베팅했던 파생상품 시장에서 공포 매도로 연쇄 청산이 이어졌고, 이 때문에 시장 유동성이 급속히 위축됐기 때문개미들
이다. 예컨대 바이낸스 등 주요 거래소에서 하루 5억달러 이상의 비트코인 포지션이 정리되면서 매도 압력이 폭발적으로 커졌고, 손실을 견디지 못한 단기 투자자들이 대거 이탈했다. 특히 24시간 전 세계에서 거래되는 디지털자산 시장의 특성상, 유동성이 부족한 주말이나 비정규 시간대에 낙폭이 과도하게 확대됐다. 한마디로 강제 청산의 충격이 워낙 커서 거래가 얼어홍콩주가
붙었고 여진이 지속되고 있다는 분석이다.
둘째, 미국의 연방정부 셧다운(정부 폐쇄)이다. 미국 정부는 세출 예산과 재정적자 한도 협의 지연으로 매년 셧다운 위험을 겪고 있는데, 이번에 특히 디지털자산 시장에 충격을 주고 있다는 평가다. 왜냐면 셧다운 등으로 SEC(증권관리위원회)와 CFTC(상품선물거래위원회) 등 디지털자산의 양대 감독기관WOW주식
업무가 위축·지연되고 있기 때문이다. 디지털자산 현물 ETF(상장지수펀드) 150개 이상이 SEC 승인 대기 중이라든지, CFTC 인력·자원 투입이 지연되면서 관련 입법 및 감독 준비가 늦춰지고 있다는 게 대표 사례다. 비트코인, 이더리움 외에 솔라나, 리플 XRP 등 다양한 디지털자산 현물 ETF의 확대·증가가 디지털자산 가격상승을 뒷받침해 왔음을 고려은행에서주식계좌
하면, 이들의 승인 지연은 확실한 디지털자산 약세 요인이다.
셋째, 미국 SEC와 CFTC 간의 스테이블코인 관할권 다툼도 요인 중 하나다. 예컨대 SEC는 2023년 6월 BUSD(바이낸스 스테이블코인)를 하위 테스트(Howey Test)에 근거해서 '미등록 증권'으로 봤지만, CFTC는 지난 8월 비트코인·이더리움과 같이 상품(Comm씨티엘 주식
odity)으로 간주하며 상반된 해석을 내놨었다. 이런 의견 차이가 의회 상임위원회에서 조정되지 않자 스테이블코인 제도화(예 : 발행사의 회계 공시, 준비자산 의무화)에 제동이 걸렸다는 해석이다. 법적 지위가 불확실하면 제도 리스크가 커지기 마련. 특히 스테이블코인은 디지털자산 시장의 '기초 통화'기 때문에 제도 불확실성이 있으면 시장의 신뢰도 저하, 기관투자가 자금 유입 및 거래 축소, 그 결과 가격 하락위험이 커질 수밖에 없다는 의견이다. 이외에 디지털자산은 펀더멘털이 없어 특히 유동성에 민감한데, 금리인하 효과가 강제 청산 때문에 작동하지 않은 점, 일부긴 하지만 그동안 'Buy & Hold 전략'으로 매수를 견지했던 비트코인 고래(BTC 1000개 이상)들이 매도로 전환한 점도 디지털자산 가격 하락을 부추겼다는 평가다.
그럼 이런 약세 박스권을 벗어나기 위한 조건은 뭘까. 전문가들은 강제 청산 여진이나, 연방정부 셧다운은 대체로 시간 문제로 생각한다. 즉, 시간이 가면 해결된다는 얘기다. 하지만 다른 것들은 구조적 요인이 해결돼야 한다고 보고 있다.
첫째, 미국 SEC와 CFTC 간의 스테이블코인 관할 다툼이 해소돼야 한다. 물론 지난 7월 마련된 GENIUS 법은 스테이블코인을 '증권이나 상품'이 아닌 '지급수단'으로 다루도록 하고 있다. 하지만 실제 발행되는 스테이블코인은 법정화폐인지 일반 유동성 자산인지에 따라 자산의 형태도 다르고 운용 방식도 다르다. 따라서 이들 범주에 대한 SEC와 CFTC의 해석도 달라서, 시장 불확실성이 지속되고 있고 자금 유입도 브레이크 상태다. 결국 이를 해결하려면 보다 상위개념의 정책 드라이브나 SEC·CFTC 공동위원회 설립을 통한 의사결정 등이 필요하단 의견이다.
둘째, ETF 승인 지연의 또 다른 이유라 할 수 있는 디지털자산 수탁(커스터디)의 기준 마련도 중요하다. 미국 SEC가 지난 3월 수탁 기준을 재검토하겠다고 발표했지만, 적격 수탁기관의 요건과 수탁 구조 등 이해당사자의 의견수렴이 길어져 아직 구체적 내용과 발표 시점을 정하지 못했기 때문이다. 연말 쯤 내용이 확정될 거란 얘기가 있지만 시장적용까지 유예 시간을 고려하면 실질적인 제도 불확실성의 해소는 최초 내년 초는 돼야 가능할 거란 의견들이 나온다.
셋째, 디지털자산은 펀더멘털이 없어 유동성에 민감한 만큼, 추가적인 금리 인하는 약세권 탈출을 돕는 확실한 요인 중 하나다. 현재 시장에선 10월 실업률이 4.3%로 상승했고, 임금 상승률은 둔화세기 때문에 12월 금리 인하 기대감이 큰 편이다. 다만. 연방정부 셧다운으로 고용데이터 발표가 중단돼 파월 연준 의장이 '셧다운으로 데이터가 나오지 않으면 12월 회의에서 반드시 금리 인하를 보장할 순 없다'고 언급한 상태기는 하다.
종합하면 비트코인 등 디지털자산 가격은 지속 상승 후 외부 충격(대중 100% 관세 발표)에 따른 강제 청산, 제도 불확실성에 따른 매물압력이 커지고 있는 가운데, 스테이블코인 관할 및 ETF 수탁제도 정비, 추가 금리 인하 기대 등을 전제로 박스권 탈출을 시도하고 있는 국면으로 생각된다.